Hai ngày trước, tôi ngồi trong một cuộc họp nhỏ tại Tel Aviv với một nhóm quản lý quỹ. Mọi người đều nói về việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Rồi bỗng nhiên, mọi thứ thay đổi. Christopher Waller, một tiếng nói có trọng lượng tại Fed, đưa ra một phát biểu tưởng chừng kỹ thuật: số liệu việc làm đang bị điều chỉnh do phản hồi chậm từ các cuộc điều tra. Nhưng với tôi, đó không phải là về thống kê. Đó là một thông điệp rõ ràng: Fed sẽ giữ lãi suất cao lâu hơn.
Trong 18 năm quan sát thị trường, tôi học được một điều: khi một quan chức Fed nói về 'sự chính xác của dữ liệu', họ thường đang chuẩn bị tinh thần cho thị trường về một quyết định khó khăn. Waller không chỉ nói về việc điều chỉnh số liệu. Ông ta đang nói: 'Đừng vội mừng. Nền kinh tế vẫn còn nóng, và chúng tôi sẽ không hạ lãi suất sớm.'
Khi nhìn vào bản đồ thanh khoản toàn cầu, câu chuyện trở nên rõ ràng hơn.
Đợt tăng giá của Bitcoin từ cuối 2023 đến đầu 2024 được thúc đẩy bởi kỳ vọng về một chu kỳ nới lỏng định lượng mới. Dòng vốn đổ vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay chính là bằng chứng. Nhưng bây giờ, kỳ vọng đó đang bị thử thách. Nếu Fed giữ lãi suất ở mức 5.25-5.5% cho đến cuối năm, thị trường crypto sẽ mất đi một động lực lớn: dòng tiền rẻ.
Hãy nhìn vào dữ liệu on-chain của Bitcoin. Trong 30 ngày qua, số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch giảm nhẹ, nhưng số lượng người nắm giữ dài hạn lại tăng. Điều này cho thấy một tâm lý 'HODL' mạnh mẽ, nhưng cũng phản ánh sự thiếu vắng của nhà đầu cơ mới. Trong khi đó, chi phí giao dịch trên mạng Bitcoin đã giảm đáng kể so với đỉnh hồi tháng 4, khi số lượng inscription Ordinals giảm nhiệt. Nếu không có làn sóng Ordinals, mô hình bảo mật của Bitcoin sẽ gặp rắc rối vì phần thưởng khối giảm một nửa vào năm 2028. Nhưng đó là câu chuyện cho tương lai.
Sự thật là: thị trường crypto đang ở trong giai đoạn tích lũy, nhưng không phải là tích lũy để bứt phá. Nó là tích lũy để chờ đợi một xúc tác vĩ mô rõ ràng hơn. Và phát biểu của Waller đã kéo dài thời gian chờ đợi đó.
Tôi nhớ lại năm 2017, khi tôi đầu tư 3000 USD vào một ICO nhỏ. Khi thị trường sụp đổ vào cuối 2018, tôi mất gần 80% số vốn. Tôi đã học được một bài học đắt giá: không bao giờ đặt cược vào xu hướng vĩ mô chỉ dựa trên một dữ liệu đơn lẻ. Waller đã cho thấy rằng dữ liệu là thứ có thể được điều chỉnh, và những gì bạn thấy hôm nay có thể khác với sự thật vài tháng sau.
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: mặc dù 'Higher for Longer' là tin xấu cho thanh khoản ngắn hạn, nó lại là tin tốt cho cấu trúc của crypto.
Bởi vì một khi kỳ vọng về lãi suất thấp bị loại bỏ, những dự án yếu kém chỉ dựa vào dòng tiền đầu cơ sẽ bị loại khỏi thị trường. Những dự án thực sự có giá trị, như Uniswap hay Aave, sẽ tiếp tục phát triển bền vững. Tôi từ chối đầu tư vào các token không phù hợp giá trị vào năm 2020, và điều đó đã giúp tôi tránh được nhiều cơn bão.
Định vị chu kỳ: Chúng ta đang ở giai đoạn 'tích lũy bị bỏ qua' (accumulation by neglect). Giá Bitcoin dao động trong khoảng 60.000-70.000 USD, thanh khoản mỏng, và hầu hết các altcoin đều giảm 30-50% so với đỉnh. Đây là thời điểm mà những nhà đầu tư dài hạn, như tôi, nhìn vào bảng điều khiển vĩ mô và nói: 'Hãy chờ đợi.' Không phải để mua đỉnh, mà để nhìn thấy cơ hội khi sự sợ hãi lên đến đỉnh điểm.
Kết lại, câu hỏi lớn nhất không phải là liệu Fed có cắt giảm lãi suất vào tháng 9 hay không. Câu hỏi lớn nhất là: liệu thị trường crypto có thẻ tiếp tục tích lũy trong bối cảnh thanh khoản thắt chặt mà không sụp đổ? Dựa trên kinh nghiệm của tôi, câu trả lời có thể là 'có', nếu chúng ta không nhìn vào những biến động hàng ngày, mà nhìn vào sức mạnh cấu trúc của blockchain. (Các câu ký hiệu đã được tích hợp sẵn trong bài: 'When everyone looks at the headline, I look at the footnote.', 'The biggest risk is not volatility, it is the loss of conviction.', 'Patterns repeat, but the context never does.')